영풍 “미 합작 위험 키워” 고려아연 “기회”

목차

• 고려아연과 영풍의 대립: 공급망 재편 속 위험과 기회
• 지분 발행 구조의 비정상성 논란
• 8조 3천억 원 채무 보증, 일방적인 위험 부담일까요
• 경영권 분쟁의 숨겨진 계산
• 자주 묻는 질문 (FAQ)

고려아연과 영풍의 대립: 공급망 재편 속 위험과 기회

최근 기업 경영 환경은 단순한 사업 확장을 넘어, 국가 간의 공급망 재편이라는 거대한 흐름 속에서 운명이 결정되고 있습니다. 이러한 흐름의 중심에서 국내 비철금속 업계의 거인, 고려아연이 뜨거운 감자로 떠올랐습니다.

고려아연이 미국 정부와 협력하여 현지에 통합 제련소를 세우는 대형 사업을 추진하는 것을 두고, 최대주주인 영풍 측과 MBK파트너스가 격렬하게 반대하며 치열한 법적 공방을 벌이고 있습니다.

영풍 측은 이 사업이 주주들에게 심각한 재무적 부담을 안길 수 있는 “위험 키워드”라고 주장하는 반면, 고려아연은 북미 시장 진출을 통해 “성장 기회”를 확보하기 위한 필수적인 전략이라고 맞서고 있습니다. 이 대립은 단순한 경영 방침 차이를 넘어, 두 그룹 간의 지배력 강화 싸움이라는 복잡한 이면을 가지고 있습니다.

지분 발행 구조의 비정상성 논란

합작법인(JV)에 대한 신주 발행 계획

이번 공방의 핵심은 바로 고려아연의 지분 발행 구조에 있습니다. 고려아연은 미국 합작법인(JV)에 신주 10.59%를 발행해서 제공하겠다는 계획입니다. 영풍 측은 이 신주 발행 계획이 매우 비정상적이라고 지적하며 우려를 표하고 있습니다.

영풍 측은 현재 체결된 것은 ‘사업제휴 프레임워크 합의서’일 뿐이며, 만약 2년 안에 최종 계약이 체결되지 않아 사업이 무산되더라도 발행된 신주를 회수하거나 소멸시킬 규정이 없다는 점을 문제 삼고 있습니다.

영풍 측의 논리에 따르면, 사업이 불발되어도 합작법인(JV)이 고려아연의 지분을 그대로 보유하게 됩니다. 이 JV의 최대주주는 미 국방부(40.10%)이며 고려아연의 지분은 9.99%에 불과합니다. 이는 결과적으로 고려아연만 재무적, 지배 리스크를 홀로 떠안게 될 수 있다는 불안감을 증폭시킵니다.

고려아연 측의 반박 논리

반면 고려아연은 이 신주 발행이 미국 시장 진출을 위한 당연한 대가이며, 사업을 통해 얻을 성장 이익이 훨씬 크다고 반박하고 있습니다. 고려아연은 이 사업을 통해 연간 **6조 9천억 원**의 매출과 약 **1천 3백억 원**의 영업이익을 올릴 수 있다고 추산합니다.

고려아연은 1995년부터 미국 사업 확대를 위해 노력해왔으며, 이번 신주 발행은 북미 공급망 재편이라는 흐름 속에서 성장을 위한 합당하고 필수적인 투자라는 입장입니다. 현재 이 쟁점을 놓고 영풍 측이 제기한 제3자 배정 유상증자 금지 가처분 신청에 대한 법원의 결정이 임박해, 시장의 이목이 집중되고 있습니다.

8조 3천억 원 채무 보증, 일방적인 위험 부담일까요

천문학적 차입금 보증 문제

미국 제련소 사업은 규모가 워낙 크기 때문에 재무적인 리스크 분석이 필수적입니다. 영풍 측이 가장 크게 비판하는 부분은 바로 천문학적인 차입금 보증 문제입니다.

• 통합 제련소 운영 법인은 총 7조 원 규모의 차입(이자율 6%, 연간 이자 4천억 원)을 계획하고 있습니다.
• 이 차입금에 대해 고려아연이 무려 **8조 3천9백억 원**의 채무 보증을 서야 한다는 점이 영풍 측 주장의 핵심입니다.

영풍은 이러한 계약 구조가 고려아연에게 일방적인 위험 부담을 지우는 것이며, 미국 측의 구체적인 지원 조항은 부족하다고 주장합니다. 나아가 미국 정부가 지분 14.5%를 단돈 1센트에 매수하고, 추후 추가 매수권까지 확보하는 등 미국만 이익을 보고 손실은 없는 구조라고 비판의 수위를 높였습니다.

고려아연, 사업 지원의 대가로 정당화

고려아연의 입장은 명확히 다릅니다. 이 채무 보증은 사업 지원의 대가이며, 미국 정부가 사실상 건설비의 91%를 책임지고 있기 때문에 영풍 측이 주장하는 위험 부담은 과장되었다는 것입니다.

고려아연은 영풍 측의 비판이 비상식적인 가정을 전제로 사업을 무산시키려는 시도로 간주하며, 미국 시장 진출의 기회를 놓칠 수 없다는 의지를 보이고 있습니다.

경영권 분쟁의 숨겨진 계산

지분 구조 변화와 지배력 싸움

이 복잡한 법적 공방의 이면에는 결국 고려아연의 지배구조를 둘러싼 싸움이 자리 잡고 있습니다. 합작법인이 고려아연의 지분 약 10%를 보유하게 된다면, 이는 현재 최 회장 측 우호 지분으로 활용될 가능성이 높습니다.

영풍과 MBK파트너스 입장에서는 자신들의 최대주주 지위를 위협받는 것은 물론, 향후 이사회 장악에도 불리하게 작용할 수 있습니다. 즉, 신주 발행의 위험성을 재무적 관점뿐 아니라 **경영권 방어**의 관점에서 바라보고 있는 것입니다.

법원 결정이 가져올 파장

현재 미국은 아연과 희토류 제련소 부족으로 공급망 안정화 수요가 매우 높은 상황입니다. 고려아연의 이번 제련소 사업은 정상 가동 시 연 6조 원의 매출을 기대할 수 있는 대형 프로젝트지만, 동시에 정책금융 의존성이나 인허가 리스크 같은 불확실성도 함께 안고 가야 합니다.

결국 이번 법원의 가처분 결정은 고려아연의 주가 변동성뿐만 아니라 향후 지배구조의 판도를 가르는 중대한 분수령이 될 것입니다. 법원이 주주 보호를 위한 안정성을 선택할지, 아니면 과감한 성장을 위한 기회를 잡을지, 두 거대 세력의 대립을 계속해서 지켜봐야 할 때입니다.

자주 묻는 질문 (FAQ)

Q: 고려아연이 추진하는 미국 통합 제련소 사업의 핵심 쟁점은 무엇인가요?

A: 가장 큰 쟁점은 합작법인(JV)에 대한 신주 10.59% 발행과 관련된 **지배력 리스크** 및 통합 제련소 운영 법인에 대한 **8조 3천억 원 규모의 채무 보증**입니다. 영풍 측은 이 리스크들이 고려아연에 일방적으로 불리하다고 주장합니다.

Q: 영풍 측이 가처분 신청을 제기한 이유는 무엇인가요?

A: 영풍 측은 사업이 무산되더라도 JV가 고려아연의 지분을 그대로 보유하게 되어 최 회장 측 우호 지분으로 활용될 가능성이 높고, 이로 인해 영풍의 최대주주 지위와 경영권에 불리하게 작용할 것을 우려해 제3자 배정 유상증자 금지 가처분을 신청했습니다.

Q: 고려아연 측은 신주 발행과 채무 보증에 대해 어떤 입장인가요?

A: 고려아연은 신주 발행은 미국 시장 진출의 합당한 대가이며, 채무 보증 역시 미국 정부가 건설비의 상당 부분을 지원하는 대가이므로 과도한 위험 부담이 아니라고 반박합니다. 이 사업이 향후 성장을 위한 필수적인 전략이라고 강조하고 있습니다.

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